ผ่าตัดหุ้น SPCG: เมื่อ "Adder" หมดอายุ! คือจุดจบหรือจุดเริ่มใหม่? เจาะลึกปันผลปี 2026 ที่คนถือต้องรู้!

สวัสดีครับเพื่อนนักลงทุน! ถ้าพูดถึง "ตำนานหุ้นโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์" ของเมืองไทย ชื่อแรกที่ทุกคนต้องนึกถึงคือ SPCG ผู้บุกเบิกโซลาร์ฟาร์มเจ้าแรกๆ ที่เคยสร้างเศรษฐีหุ้นมานักต่อนัก

แต่ในปี 2026 นี้ กราฟราคาของ SPCG ดูเหมือนจะซึมลงจนน่าใจหาย คำถามที่ผมได้รับบ่อยที่สุดคือ "หมด Adder แล้วจะเอาอะไรกิน?" และ "ราคานี้รับได้หรือยัง?" วันนี้ผมจะมากางงบและวิเคราะห์ "ความจริง" ให้เห็นกันชัดๆ ครับ

1. ความจริงที่เจ็บปวด: Adder หมด = กำไรหาย (จริงไหม?)

ต้องยอมรับความจริงครับว่า รายได้หลักของ SPCG ในทศวรรษที่ผ่านมามาจาก Adder (ส่วนเพิ่มราคารับซื้อไฟฟ้า) ที่รัฐให้สนับสนุนถึง 8 บาท/หน่วย ซึ่งถือว่าสูงมาก

• สถานการณ์ปัจจุบัน: โซลาร์ฟาร์ม 36 แห่ง กำลังทยอยหมดอายุ Adder ครบทั้งหมด ส่งผลให้รายได้ขายไฟลดฮวบเหลือแค่ราคาฐาน (Base Tariff) ประมาณ 3-4 บาทหายไปเกินครึ่ง!

• ผลกระทบ: เราจึงเห็นกำไรสุทธิของ SPCG ค่อยๆ ลดระดับลง (Normalize) ซึ่งเป็นสิ่งที่ตลาดรับรู้ (Price In) มานานแล้วผ่านราคาหุ้นที่ไหลลงต่อเนื่อง

2. ความหวังหมู่บ้าน: โปรเจกต์ EEC 500 MW จะมาช่วยทันไหม?

ผู้บริหารไม่ได้นิ่งนอนใจครับ SPCG พยายามหา S-Curve ใหม่ โดยเฉพาะโครงการโซลาร์ฟาร์มในเขต EEC (Eastern Economic Corridor) เฟสใหม่รวมกว่า 500 เมกะวัตต์

• จุดวัดใจ: ต้องจับตาดูว่าโครงการเหล่านี้จะ COD (จ่ายไฟเข้าระบบ) ได้จริงและทันเวลาหรือไม่? เพราะนี่คือก๊อกน้ำใหม่ที่จะมาเติมรายได้ที่หายไป ถ้ามาตามนัด หุ้นตัวนี้จะกลายเป็น "Turnaround Stock" ทันที

3. จุดเด่นที่ยังเหลืออยู่: เงินสดแน่น & ปันผล (อาจจะ) ยังดี

แม้กำไรจะลด แต่ SPCG มีสถานะการเงินที่แข็งแกร่งมาก (Cash Rich)

• D/E Ratio ต่ำ: หนี้สินน้อยมาก ทำให้มีความเสี่ยงทางการเงินต่ำ

• Dividend Yield: แม้กำไรลด แต่ด้วยราคาหุ้นที่ลงมาลึก ทำให้ Yield ปันผลยังดูน่าสนใจ (ระดับ 5-7% เป็นไปได้) แต่ต้องระวังว่าในอนาคตปันผลอาจจะลดลงตามกำไร (Payout Ratio อาจจะสูงขึ้นเพื่อพยุงปันผล)

มุมมองเซียน: ซื้อ หรือ หนี?

SPCG ในปี 2026 เปลี่ยนสถานะจาก "Growth Stock" เป็น "Deep Value / Dividend Play" เต็มตัว

• คนมีของ: ถ้าทุนสูง ต้องทำใจถือรอปันผล หรือรอจังหวะเด้งเพื่อปรับพอร์ต

• คนไม่มีของ: ราคานี้ถือว่า "Downside จำกัด" มากแล้ว (P/E และ P/B ต่ำ) ถ้าคุณเชื่อมั่นในโครงการ EEC และพอใจกับปันผลระดับ 5%++ การทยอยสะสมเพื่อรอรอบใหม่ก็ไม่ใช่เรื่องแย่ แต่ห้ามคาดหวังกำไรหวือหวาเหมือนอดีต

"ในวิกฤตมีโอกาสเสมอ แต่ต้องเป็นโอกาสที่เรามองเห็นอนาคต ไม่ใช่แค่อดีตที่สวยงาม"