📈 เจาะลึก 9 หุ้นกลุ่มค้าปลีก 2Q69
กำไรโตแรง 28.9% ทะลุคาดการณ์ พร้อมเปิดโผหุ้นเด่นครึ่งปีหลัง
📑 สารบัญเนื้อหา
🌟 บทสรุปภาพรวม 2Q69 ที่เหนือความคาดหมาย
สวัสดีนักลงทุนทุกท่านครับ วันนี้ผมมีประเด็นร้อนที่น่าสนใจจากกลุ่มค้าปลีกมาฝากกัน หลังจากที่ 9 บริษัทจดทะเบียนในกลุ่มค้าปลีกได้ประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ออกมาเป็นที่เรียบร้อย ซึ่งภาพรวมต้องบอกว่า "เซอร์ไพรส์ตลาด" ในเชิงบวกอย่างมาก ท่ามกลางกระแสข่าวความกังวลเรื่องกำลังซื้อและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ล่าช้า
หากเจาะดูตัวเลขรวม กำไรสุทธิของทั้งกลุ่มพุ่งขึ้นมาอยู่ที่ 1.81 หมื่นล้านบาท เติบโตแรงถึง 28.9% YoY (เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) ซึ่งตัวเลขนี้สูงกว่าที่ตลาด (Consensus) ประมาณการไว้ถึง 8% และสูงกว่าที่นักวิเคราะห์ของ KS คาดไว้ 6% เมื่อนำไปรวมกับผลงานในไตรมาสแรก ทำให้ภาพรวมกำไรในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2569 (6M69) ทะยานไปอยู่ที่ 3.72 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 20.2% YoY ถือเป็นการอุ่นเครื่องครึ่งปีแรกที่แข็งแกร่งเกินคาด และสะท้อนให้เห็นถึงความสามารถในการ "บริหารจัดการต้นทุน" ของบริษัทจดทะเบียนไทยได้อย่างชัดเจน
📊 ตารางสรุปผลประกอบการ 9 หุ้นค้าปลีก (2Q69)
ข้อมูลสะท้อนความแตกต่างของการฟื้นตัวในแต่ละกลุ่มธุรกิจ (เรียงตามตัวอักษร)
| ชื่อหุ้น | คำแนะนำ | ราคาเป้าหมาย | กำไร 2Q69 (ลบ.) | % YoY | % QoQ |
|---|---|---|---|---|---|
| BJC | ซื้อ | 17.00 บาท | 2,882 | +191.1% | +172.5% |
| CPALL | ซื้อ | 57.20 บาท | 7,512 | +11.0% | -17.6% |
| CPAXT | ถือ | 15.60 บาท | 1,874 | -18.0% | -32.9% |
| CRC | ซื้อ | 33.00 บาท | 2,044 | +78.9% | -26.7% |
| DOHOME | ถือ | 3.80 บาท | 305 | +94.3% | +21.8% |
| GLOBAL | ซื้อ | 9.00 บาท | 955 | +83.6% | +19.1% |
| HMPRO | ซื้อ | 7.30 บาท | 1,594 | +14.0% | +13.5% |
| MOSHI | ซื้อ | 50.00 บาท | 159 | +18.6% | -16.6% |
| MRDIYT | ซื้อ | 11.00 บาท | 757 | +19.4% | +11.6% |
🔍 วิเคราะห์เจาะลึกรายกลุ่ม: "ลดต้นทุน" คือพระเอกตัวจริง
แม้รายได้รวมของกลุ่มจะเติบโตเพียง 3.1% YoY ซึ่งดูเหมือนการบริโภคจะยังหนืดๆ แต่กำไรปกติกลับพุ่งสูงถึง 13.8% สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าบริษัทส่วนใหญ่หันมาเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไร (Gross Margin Expansion) การควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวด เพื่อชดเชยยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบเฉลี่ย -0.3% และอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ที่ขยับขึ้น 0.45ppt มาดูกันว่าแต่ละเซ็กเตอร์มีความน่าสนใจอย่างไรครับ:
🛒 1. กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น (Essentials)
- CPALL: ยังคงรักษาสถานะ "จ่าฝูง" ของกลุ่ม ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven ยังทำผลงานได้แข็งแกร่ง ยอดขายต่อบิลเพิ่มขึ้น และกลยุทธ์ O2O (Online to Offline) อย่าง 7-Delivery ยังคงสร้างยอดขายส่วนเพิ่มได้อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนการปรับตัวที่เหนือกว่าคู่แข่ง
- CPAXT: ประสบภาวะกำไรชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด (-18.0% YoY) เนื่องจาก SSSG ติดลบจากธุรกิจค้าส่ง (Makro) ผสมโรงกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการรีแบรนด์ที่สูงขึ้นจนเกิดสภาวะ Negative Operating Leverage ซึ่งต้องรอการผนึกกำลัง (Synergy) กับฝั่ง Lotus's ที่คาดว่าจะเห็นผลชัดเจนในปีหน้า
- BJC: เป็นปรากฏการณ์ที่น่าทึ่ง แม้ฝั่งค้าปลีกอย่าง Big C จะยังทรงตัว แต่ได้กำไรที่เติบโตแบบก้าวกระโดดจากธุรกิจปลายน้ำอย่าง "กลุ่มบรรจุภัณฑ์ (Packaging)" เข้ามาหนุนอย่างเต็มที่ ส่งผลให้กำไรพุ่ง 191.1% โดดเด่นที่สุดในไตรมาสนี้
🛠️ 2. กลุ่มสินค้าเพื่อการปรับปรุงบ้าน (Home Improvement)
กลุ่มนี้ต้องยกให้เป็น "กลุ่มที่สร้างเซอร์ไพรส์บวกที่สุด" นำโดย DOHOME, GLOBAL และ HMPRO
- ปัจจัยหลักที่ดันกำไรโตแรงไม่ใช่ยอดขาย แต่เป็น "อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin)" ที่พุ่งกระฉูด
- ได้รับอานิสงส์เต็มๆ จากราคาเหล็กในตลาดโลกที่ปรับตัวดีขึ้น และที่สำคัญคือกลยุทธ์การตุนสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำ (Low-cost inventory) ไว้ล่วงหน้า ทำให้ส่วนต่างกำไรกว้างขึ้นมาก
- HMPRO: ยังคงรักษามาตรฐานได้ดีเยี่ยม แม้กำลังซื้อต่างจังหวัดจะชะลอ แต่การขยายสาขา Mega Home และการเน้นขายสินค้า Private Label (House brand) ที่มาร์จิ้นสูง ช่วยพยุงกำไรให้เติบโตแข็งแกร่ง
🛍️ 3. กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยและการเติบโตเชิงโครงสร้าง (Discretionary)
กลุ่มนี้ทำกำไรปกติเติบโตได้เฉลี่ยถึง 62% YoY สะท้อนภาพการฟื้นตัวของคนเมืองและกลุ่มที่มีกำลังซื้อ:
- CRC: โชว์ฟอร์มเยี่ยมทั้งยอดขายและ Margin ฝั่งแฟชั่นและฮาร์ดไลน์ฟื้นตัวแรงตามการกลับมาของนักท่องเที่ยวและการกระตุ้นเศรษฐกิจ
- MOSHI & MRDIYT: หุ้นกลุ่มไลฟ์สไตล์ที่เกาะกระแสการเติบโตเชิงโครงสร้าง (Structural Growth) อย่างแท้จริง การขยายสาขาใหม่ยังคงเป็นกลไกหลักที่เพิ่มยอดขาย ประกอบกับสินค้าที่ตอบโจทย์ไลฟ์สไตล์วัยรุ่นและกลุ่มที่มองหาสินค้าคุ้มค่าคุ้มราคา (Value for money) ในยุคของแพง ทำให้ Traffic หน้าร้านยังคงคึกคัก
🏆 เปิดโผ 3 หุ้นเด่น (Top Picks) ครึ่งปีหลัง
กลยุทธ์การลงทุนในช่วงครึ่งปีหลัง เราประเมินว่าการเลือกหุ้นแบบ Selective (เลือกเป็นรายตัว) เป็นสิ่งจำเป็นที่สุด โดยเน้นบริษัทที่มี Operating Leverage แข็งแกร่ง สามารถทำกำไรได้แม้รายได้โตไม่มาก
CPALL
หุ้นฟื้นตัวชัดเจนที่สุด SSSG เป็นบวกแข็งแกร่ง และได้ประโยชน์สูงสุดจากมาตรการกระตุ้นการบริโภคระดับฐานรากของภาครัฐ
MOSHI
เติบโตแบบ Growth Stock พึ่งพากำลังซื้อวัยรุ่นที่เหนียวแน่น การเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่องช่วยดันกำไรทำนิวไฮได้ในครึ่งปีหลัง
CRC
รับอานิสงส์การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวและกำลังซื้อระดับกลาง-บน อัตรากำไรขาขึ้นชัดเจน และ Valuation ปัจจุบันยังน่าสะสม
🔭 แนวโน้มและมุมมองการลงทุน (Outlook H2/26)
ในระยะสั้น (ไตรมาส 3/2569) เราคาดการณ์ว่าผลประกอบการอาจมีการ "ชะลอตัวลงเล็กน้อย (QoQ)" เนื่องจากเป็น Low Season (ช่วงฤดูฝน) ทำให้การสัญจรไปห้างสรรพสินค้าลดลง ประกอบกับอัตรากำไร (Margin) ของกลุ่มวัสดุก่อสร้างอาจเริ่มปรับตัวกลับเข้าสู่ระดับปกติ (Mean Reversion) หลังจากที่ตักตวงประโยชน์จากสต๊อกราคาถูกไปมากแล้วในไตรมาส 2
อย่างไรก็ตาม ภาพรวมรายปียังสดใส เราเชื่อมั่นว่า การฟื้นตัวที่ชัดเจนจะกลับมาอีกครั้งแบบจัดเต็มในไตรมาส 4/2569 ซึ่งเป็นช่วง High Season และเทศกาลเฉลิมฉลอง รวมถึงความหวังจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจโค้งสุดท้ายของรัฐบาล
- กลุ่ม Home Improvement มีความเสี่ยงหากราคาเหล็กปรับฐานแรง
- CPAXT ยังต้องจับตาดูพัฒนาการของการลดค่าใช้จ่าย หาก SSSG ไตรมาส 3 ยังไม่ฟื้น อาจต้องปรับลดประมาณการลง
คำเตือน: การลงทุนมีความเสี่ยง ข้อมูลนี้เป็นการสรุปมุมมองนักวิเคราะห์เพื่อประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมก่อนตัดสินใจลงทุน